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事件。2024年收入1212.99亿元，同比-2.38%，归母净利润84.25亿元，同比-9.66%，扣非后归母净利润61.79亿元，同比-16.49%，毛利率37.91%，同比-3.57pct。其中，24Q4营收312.54亿元，同比-10.34%，归母净利润5.18亿元，同比-65.08%，毛利率30.65%，同比-5.39pct。

就业器、存储业务拉动政企市集推崇凸起。分业务来看：运营商收罗业务收入703.27亿元，同比-15.02%，毛利率50.90%，同比+1.79PCT；其中运营商算力收罗方面，公司加大智算就业器研发进入，市集形式契机迟缓落地。

政企业务收入185.66亿元，同比+36.68%，主要受益于就业器及存储生意收入增长，杀青通算、智算、信创就业器在互联网头部客户、大型银行和保障公司的界限权谋，收入翻番；同期数据中心交换机中互联网和金融行业收入占比升迁，电力和交通行业市集份额获取进一步优化。毛利率15.33%，同比-19.58PCT，主要受到就业器及存储毛利率下落及收入结构影响。奢靡者业务收入324.06亿元，同比+16.12%，主要由于家庭末端、手机及转移互联产物、云电脑生意收入均杀青增长。毛利率22.66%，同比+0.57PCT。

分地区来看：国内收入820.06亿元，同比-5.18%，毛利率43.18%，同比基本握平；亚洲（不含中国）收入153.91亿元，同比+8.91%，毛利率29.16%，同比-9.89PCT；非洲收入64.23亿元，同比+3.23%，毛利率34.06%，同比-20.57PCT；泰西及大洋洲收入174.80亿元，同比+0.39%，毛利率22.30%，同比-7.73PCT。

金钱欠债率握续改善，用度率稳步下落。2024年金钱欠债率64.74%，同比-1.26pct，自2018年来已杀青迷惑6年稳步改善。销售、惩办、财务、研发用度率分离为7.34%、3.69%、-0.22%、19.81%，分离同比-0.85PCT、-0.84PCT、+0.67PCT、-0.54PCT。

盈利预测与投资提出。咱们瞻望2025-2027年公司营收分离为1317.75亿元、1464.21亿元和1671.87亿元，归母净利润分离为87.28亿元、92.74亿元和101.24亿元，对应EPS分离为1.82元、1.94元、2.12元。参考可比公司估值，予以公司2025年PE为25-30倍，对应合理价值区间为45.6元~54.7元，保管“优于大市”评级。

风险领导开云体育(中国)官方网站。市集竞争加重；5G基站成立不足预期；革命业务拓展不足预期。

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